再融資は製造業の需要をさらに促進する。

2022年9月28日、中国人民銀行は設備更新改造特別融資を設立し、金融機関が3.2%以下の金利で製造業、社会サービス分野、中小・零細企業、自営業者などの設備更新改造に融資を提供することを支援した。

招商証券研究開発センターマクロ経済連合席首席アナリストの張一平氏は、9月13日の通常国会提出から中央銀行の設立完了まで、ツール全体の導入率は現在のマクロ政策の安定成長志向が明確であることを反映しているとみている。

証券会社のある関係者は「中国経営報」の記者に対し、再融資類のツールは構造的な金融政策ツールの重要な構成部分であり、実体融資の需要をさらに広げる重要な手がかりであり、中央銀行の「金融機関の国家戦略へのサービスを誘導する」重要なツールでもあると述べた。

再貸付金利1.75%

中央銀行の関係責任者によると、設備更新改造特別貸付額は2000億元以上、金利は1.75%、期限は1年、2回延長可能で、毎回期限は1年で、交付対象は国家開発銀行、政策性銀行、国有商業銀行、中国郵政貯蓄銀行、株式制商業銀行など21の金融機関を含み、金融機関が要求に合った貸付元金を100%支給することに基づいて資金支援を提供する。

今年に入ってから、中央銀行は交通運輸再貸付、養老再貸付の普及、科学技術革新再貸付などを次々と新設した。張一平氏によると、今回の設備改造特別再融資には3つの違いがある。次に、財政通貨の連動は、これまでの国家通常会議では、第4四半期に改造設備を更新した貸付主体のために2.5%の利息を割り当てていたことが明らかになった。これは、このツールの下で申請した貸付の実際のコストが0.7%程度にすぎないことを意味している。最後に、規模は柔軟で、中央銀行はその規模について2000億元以上と表現しており、これはこのツールの規模が予想を上回る可能性があることを意味している。

中央銀行の関係者は、経済・社会の発展が脆弱な分野での設備更新・改造を推進することは、製造業市場の需要拡大に有利であり、消費回復を経済牽引の主力として推進し、発展の底力を強めることができると述べた。国務院常務会議の議定事項に基づき、人民銀行は設備更新改造特別再貸付を設立し、金融機関に低コスト資金を提供し、金融機関が自主的に意思決定し、リスクを負担する前提の下で、製造業などの分野に融資支援設備の更新・改造を発給するよう誘導した。

張一平氏は、公開情報を見ると、設備改造特別再融資支援分野の一部の主管機関が関連融資の申告作業を始めているとみている。例えば、衛健委員会とスポーツ主管部門はそれぞれ医療設備とスポーツ分野のローン需要について統計を取っている。

西部証券アナリストの雒雅梅氏によると、今回は中央銀行の年内4回目の着地特別貸付だが、すでに打ち出した財政配当に合わせて、支持力は前の3回より明らかに大きい。力を合わせて「増量」「値下げ」をプラスする広範な信用政策は、有効な需要を拡大し、消費の回復を促し、発展の底力を高め、実体経済と市場の自信を高める態度が明確である。

張一平氏は、4月に提出した「金融23条」の中で、今年の構造的なツールが金融機関の融資投入を1兆元増やすことを牽引すると予想していると述べた。現在のところ、第4四半期は上記のローン投入のピークになるだろう。全体的に見ると、今年下半期は昨年同期の政府債発行より4.3兆元少なく増加し、推計によると、6000億元の政策的開発性金融ツールは今年内に総投資額の1.2兆〜1.8兆元を牽引し、5000億元の政府特別債限度額を10月末までに発行し終え、現在、社融は昨年同期より約2兆〜2.6兆元少なく増加し、この不足は社融の増加率に影響を与える。構造的な金融政策ツールが力を入れ始めたことに伴い、新規与信は一定の支持を得ることが期待されている。

「リスト制」管理を実行する

中央銀行の関係責任者によると、特定項目の再貸付政策の支持分野は教育、衛生健康、文旅体育、実訓基地、充電杭、都市地下総合管廊、新型インフラ、産業デジタル化のモデルチェンジ、重点分野の省エネ・炭素削減改造のグレードアップ、廃棄家電回収処理システムなど10分野の設備購入と更新改造である。設備更新改造特別貸付金の発行対象には、国家開発銀行、政策的銀行、国有商業銀行、中国郵政貯蓄銀行、株式制商業銀行など21の金融機関が含まれる。

雒雅梅氏は、今回の特別再貸付政策の支持分野は製造業、新インフラ建設など10分野をカバーし、広い信用の「拡大」要求を実行することを目的としている。中小・零細企業、個人事業主の設備更新改造も含まれているため、製造業などの中長期貸付に恩恵を受けるとともに、普恵型零細企業貸付、個人経営貸付に対するプラスの牽引予想が高まっている。また、今月の各銀行の預金金利引き下げの状況に合わせて、すでに複数の銀行の1年間の預金原価率が1.75%を下回っており、今回の特別再融資の政策効果は、今後も各銀行の預金端の限界の変化に注目しなければならない。

特筆すべきは、設備更新改造特別貸付金の実施方法について、中央銀行の関係責任者は、設備更新改造特別貸付金のリスト制管理を実施していることを明らかにした。発展改革委員会は効果的な投資の重要プロジェクトの協調メカニズムの推進に依拠し、各地方、中央の関係部門と中央企業と分野別の代替プロジェクトリストを形成した。金融機関は市場化の原則に基づいて、自主的に決定し、リスクを負担し、リスト内の項目に融資を行う。特定項目の再融資は「まず貸してから借りる」という直通メカニズムを採用し、毎月発行する。金融機関が2022年9月1日から12月31日までの間、3.2%以下の金利でリスト内のプロジェクトに発行した合格ローンについて、人民銀行はローン元金の等額で資金支援を提供している。

張一平氏によると、今回の設備改造特別ローンの導入は、中央銀行がワイドクレジットへの支持をプラスし始めたことを示している。理論的には、構造的な金融政策ツールは、特定の業界の貸出金利を方向性的に下げることで、融資需要を押し上げることができる。銀行ローンは預金を創造し、ローン需要の協力が必要であるが、ローン需要は実体経済状況の影響を受ける以外、ローン金利の制約を大きく受けている。今後しばらくの間、国内経済の原動力がグレードアップする大きな背景の下で、構造的な金融政策ツールは重要な役割を持続的に発揮し、金融資源が科学技術革新、中小企業、グリーン発展などの国民経済の重点分野と脆弱な部分に流れるよう誘導する。年内には、構造的な金融政策ツールの概算率は、第4四半期に金融機関の新規融資を誘導する重要な役割を果たすだろう。